【公司•长江传媒】钟奇:资源整合全面推进,幼教业务持续发力

资源整合全方位推进，主业稳步增长。2016 年截至第三季度公司累计实现营业收入53.61 亿元，较上期同比增长92.98%；累计实现归母净利润和扣非后规模净利润分别为3.44 亿元和2.48 亿元，同比分别上升18.49%和51.26%。教材业务发展稳定；大宗业务营收占比最大，利润可观，增长较大。公司继2014 年10月份更换领导班子后，在多元化文化投资平台的战略定位下持续整合资源，；与香港新恒基集团合作，加快产业链延伸，积极开展大宗商品贸易业务，拓展营销渠道。

 

幼教业务持续发力，“爱立方”省外拓展预期强烈。公司旗下“爱立方”成功挂牌新三板后，紧抓幼教产业发展新风向，业绩突出。2016 年截至上半年累计实现营业收入4088.73 万元，较去年同期增长128.55%；累计实现归母净利润457.58 万元。爱立方推出了以幼儿课程、玩教具、幼教云平台“三位一体”为核心的幼儿教育全程服务体系，创办爱立方学院，进行在线直播，完善幼教云服务，扎实推进“互联网+学前教育”，还在自营园开设了玩教具“纳唐”班，探索尝试改变传统的幼教模式。。同时公司还积极开拓扩大省外市场，向全国市场全面进军，销售渠道先后在十几个省落地。公司完成了混合所有制的改革，引入了23 名核心员工持股，解决了利益不一致问题，提升了整个团队凝聚力和战斗力。我们预计公司引入的营销总监和专业营销团队将努力向省外拓展，完善销售渠道，进一步加快幼教布局的变现。

 

精细管理实现降本增效，优化财务机制效果显著。公司的精细化管理从制度设计、生产流程、资源整合、规范程序、节能降耗、风险控制等方面入手，坚决压缩生产成本，降低间接费用，减少损失，不断强化完善公司包括财务管理机制在内的各项管理制度，人力物流成本下降，宣传推广效率提高。出版业务、发行业务和报刊业务的毛利率较上期同比分别上升约4%、1%和2%。

 

盈利预测。未来看点：（1）积极发展主业，实施资源整合，加快产业链延伸，实施跨地区的资源整合，，未来主业有望继续做大做强；（2）积极实施幼教资源整合和业务创新，坚定布局幼儿教育领域。爱立方业绩增长显著，深耕幼教领域看点多；（3）降本增效成果显著，各项业务毛利率上升；（4）文化“走出去”战略取得阶段性成果，文化“”成亮点。我们给予公司2016-2018 年EPS 为0.43 元、0.57 元和0.74 元。再参考同样身为传统出版向数字化发展的浙报传媒2016 年一致预期29.07 倍PE，我们给予公司2016 年25 倍PE，目标价为10.75 元，买入评级。

 

风险提示。传统行业业绩增速下滑。大盘系统性风险集中释放。