媒体采访| 何理:价值投资是什么?

景富运通 2019-04-14 14:03:01


温馨提示:本文不作为任何投资建议,股市有风险,投资需谨慎,欢迎留言拍砖,您的提问与质疑是对我们最大的促进。

各位好我是景富运通的何理这已经是第三次来到BTV5投资者说栏目了


第一期主要跟大家分享

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四个观点:

1.非专业投资者应该关注50ETF类的指数而非去分析个股因为后者很难容易一不小心变成韭菜

2.可以尝试使用ROE/PB大于8%作为粗略标准买入公司但不要迷信

3.不要把公司成长与公司赚钱划等号

4.区分赌博投机投资对待市场的态度区别,以及分别在赚什么钱。



第二期节目主要内容是我们总结的

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价值投资的三大基石:

1. 用企业家的眼光看股票;

2. 用平衡的心态看市场波动,并利用市场错误定价买入;

3. 在安全边际之内购买股票,即可以用5毛钱买入价值1元的股票。


第三期节目是我们总结的教大家如何通过三步走掌握价值投资供广大投资者参考同时欢迎拍砖


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价值投资三步走:

第一步选择自己熟悉的领域我们可以从日常生活工作中找到自己熟悉的领域或者说构建自己的能力圈只有选择我们能力圈范围内的领域我们才能够去深刻了解其中的公司。另外,不要陷入成长股与价值股的区分方式的选股陷阱中,成长很快的公司不一定能赚到钱;


第二步选择一家好的公司好公司标准主要包括以下三点

1.有长达5年,10年甚至长达20年的持续竞争力

2.优秀的管理层管理这家公司; 

3.其产品或服务在未来发展中可以为公司带来稳定或增长的利润用巴菲特的话来说好公司就像就是一座雄伟的经济城堡有宽广的护城河保护它并有尽职尽责的领主管理它


第三步便宜价格买入股票我们推荐大家用现金流折现法对公司进行估值当然用第一期节目的ROE/PB也可以粗略估算估值是价值投资的重点没有估值就没安全边际没有目标价位心里就没有底我们赚的是价格回归价值的钱也就是在价格低于公司价值的时候才去持有该公司股票尽可能用5毛钱的价格买入1元钱价值的东西。


用一句话总结就是在自己熟悉的领域内找一家好的公司并且以便宜又合理的价格持有该公司股票


本文不作为投资意见,请自担风险。

以下是采访具体内容

主持人

我们现场的嘉宾依然是从我们首届机构投资者掘金大赛当中脱颖而出的何理欢迎何理再次来到我们节目当中昨天和前天的节目当中您给我们介绍了您如何来理解这个价值投资并且是如何操作的前两天讲了很多概念性的您的认识包括一些模糊的正确当中需要一些这样的公式都给我们介绍了但是我们特别想知道的是您如何利用这些认识或者公式或者您的理解在一些成功的案例当中您是如何一步一步地操作以帮助投资者来认识这样的一种价值投资

基金经理 何理

没问题昨天跟大家分享了一下价值投资最重要的三个基石和里面的逻辑今天进一步给大家讲讲我自己作为一个个人投资者之后投资的一只比较成功的股票我是怎么发现它的呢

主持人

这就是在昨天您也谈到了三个基石之上我们看到了要想价值投资就一定是要选自己熟悉的第二点就是要好的公司第三点就是一个便宜的价格

基金经理 何理

昨天也给大家分享了具体是怎么做到这一点呢我认为呢我自己选出这个吉利汽车这个股票其实我算是运气很好我在2015年底的时候买了1辆沃尔沃汽车还正好是新款的那个时候那个车的各方面超乎我的想象就是在长时间的驾驶过程中而且别人也是这样认为的

在这样的过程我就一直在思考一个问题因为沃尔沃是属于吉利集团这家公司的会不会有一天沃尔沃就跟吉利汽车分享就是一个盾牌型的那个标志的那个汽车分享这么好的人才的储备这么好的销售网络还有一些产品和技术因为开车嘛产品和技术才是关键的而沃尔沃有80多年历史会不会有这样情况呢然后我就在这样的一个基础上就是运气很好的基础上关注了这个吉利汽车

主持人

在运气很好的基础上关注了这个吉利汽车然后选择了第一点所谈到了熟悉的领域因为您接触它了对它有深刻的了解和体会了所以关注它

基金经理 何理

别人说好不是真的好自己觉得好才可以这是熟悉的一个方面然后我又去寻找了一些这个行业的研究报告就是汽车行业上百年的汽车行业它是怎么样的发展历程要知道在国外美国以前有2000多家汽车商现在我们用一个手就能数出来比如这个克莱斯勒通用福特还有一个新能源特斯拉所以它是一个竞争非常激烈的行业我们先去了解这个行业才算是比较熟悉前面那段儿可能算是我的比较好的运气

主持人

您去接触了这个东西才会去深刻了解了解之后您才去挖掘它这就是您所谈到的熟悉

基金经理 何理

然后我们就是拿到了一些数据比如说像这组数据就是我们这个08年到17年的一个汽车的产销数据在09年之后中国一跃成为了世界上最大的汽车产销国而且这个相关机构预估未来的汽车产销还会维持在这样一个水平这是什么概念就是每年可能会有2900到3500万辆车产出来给大家乘用所以这个就是我认为很关键的一个点而光有这个数据也不行我们还得真正地去看我们的数据是不是有道理的我们调出了这样一组数据我们发现在美国每100个人里大概有60多辆车比如说十个人里大概有六辆车但是在中国这个数据只有大概14到15辆而我们预估17年是15辆左右我们和国外有这么大的距离这也是我们认为非常非常重要的一个点。


除此之外如果大家去国外旅游其实也有一点儿感触大家不管去韩国也好还是去德国去日本大家会看到他们国家中跑的70%以上的车都是自主品牌比如日本有丰田韩国有现代德国有大众宝马奔驰对吧这个也是我们想到的一些点而中国的自主品牌正在崛起这才是我们觉得真正熟悉一点的领域这就算有一点儿入门了更进一步行业好但不一定代表所有公司您可以随便投我们进一步要了解这家公司是不是好

主持人

就是要找好公司是吧

基金经理 何理

好公司的标准是什么呢好公司标准我觉得从这几方面来考虑一方面它有没有一个长达5年10年甚至长达20年的持续竞争力这是一方面另一方面我们要去评判它的管理层什么样我们找出吉利汽车这家公司尽管是有信任但是我们从它近10年的财报还有包括它收购沃尔沃跟沃尔沃这么好的一个融合的过程我们认为它的产品整个的优势是有的它的管理层绝对是足够强大的

主持人

在您这个估值之前我想说一句谈到的这家上市公司只是作为一个案例分析并不作为推荐要注意市场当中的风险只是作为案例分析来学习

基金经理 何理

这仅仅是一个案例分析当时2016年我们买的时候它非常非常便宜它的市值只有300亿港币股价大概3块多港币当时我们看到它的一些新的报告出来包括整个的汽车工业协会发布的相关的统计数据我们发现这家公司在未来的5年左右的自由现金流是相对好预估的但是我们光预估这个东西是不行的我们得看看自己做的东西也别太荒谬超出天际了这个是不行的所以我们把这个吉利汽车和大众汽车大致对比了一下我们发现吉利汽车的控股公司吉利集团和大众汽车的战略是基本上相近的它有豪华车型比如说这个奥迪然后有相对经济车型大众我们发现就我们估计的值大概是大众的一半儿打了一个5折以上的折扣所以说这样我们能确保我们别太荒谬了估计的东西我觉得上天了我就去买了

主持人

您等一下把这两家汽车公司做了一个比对就是它所生产的高端车中端车和低端车是这样分布的那么这家公司也是有高端中端和低端所以它们的发展的方向趋势是一样的那么从其他的一些更具体的数字就可以做比对了

基金经理 何理

因为之前咱们谈论过千万不要迷信那些估值和指标咱们还是要去脚踏实地去对比不能说刚刚这个准备腾飞的公司我们就直接给它一个那么高的估值

主持人

我们给它打了一半的折扣应该说相对要合理一些毕竟它是一个新的整合的一家公司

基金经理 何理

毕竟和上百年的老牌的企业还是有差距但是它自己有强大的核心竞争力这个是我们看好的地方

主持人

所以就选择了这个吉利刚才前面您所说到的这个选择价值投资公司的时候的三步曲第一步就是熟悉因为您开了这个车就对它感兴趣但是还得去了解这个行业研究这个行业后来发现它是一个很好的上市公司但好公司并不等于我们就可以买因为价格也是一个问题现在价格是高的话肯定不买了我们要买打折的价格还没有被市场挖掘这个才是很值的一件事情

基金经理 何理

所以说我们要牢记这个三部曲然后咱们才可能找到一些好公司伴随着它的成长现在我们非常喜欢吉利汽车就是希望能像巴菲特一样长期持有的原因就是因为它其实是一家非常卓越的公司而巴菲特对于可口可乐或者富国银行这样的公司基本上等同于一个宝贝藏起来了所以说这个是一个关键。

主持人

到了该卖的时候发现它是一个非常超值的公司他可以延续他的持有的时间

基金经理 何理

而且这个值不是说一成不变的一定要跟随着公司的发展去不断地了解它深入它用来跟进这个是很关键的我们要不再回顾回顾自由现金流折现的公式

主持人

看一下对我们操作还是有帮助的

基金经理 何理

估值其实是一个很重要的东西但是我们不能迷信它但是我们还是得知道逻辑其实巴菲特使用的逻辑就是这样尽管他说过他自己从来不用笔去算但是他也这个说自己的所有的公司其实心里他都有估值他大概的逻辑就是这样了所以我们要学的就是这个逻辑每年它能产生多少次现金流然后折回到现在这一天就是它的价值我们有10年的话我们就有10年的折现回来的价值有2年就2年折回来的价值就是这么一个过程如果大家去做这个价值投资那么就得去了解了解怎么估值没有估值就没安全边际心里就没有底现在更不平衡对吧

主持人

如果我算出了2年或者是10年的估值也就是现在应该是值多少钱的话我一比对这个价格和它差了一个很大的空间的话说明它是有价值的我们为什么算这个算这个目的就是看有没有差价有没有上升的空间如果有我们就觉得这个价格合理就可以去介入了那么这是您以前操作过的一些上市公司所关注到的把三个标准我们捋了一下那么现在的市场当中您觉得在您眼中还有哪些是您看得懂的而且是有价值的一些行业和公司呢请何理来给我们详细地介绍

欢迎继续回到节目当中那何理我想问您就是在时下您觉得哪些行业是您能够看到懂的而且比较看好的行业

基金经理 何理

我们现在研究相对多的除了汽车行业之外还有保险行业和银行行业所以去深入研究这几个行业就是因为我们发现比如说保险行业它是一个增长潜力非常非常巨大的行业而很多人都忽略了它

主持人

因为经常能够看到这个同事啊朋友去买各种保险包括银行也是要经常去银行

基金经理 何理

保险主要分成两类一类是对人一类是对物我们更看好是寿险这一块儿之所以这样就是因为伴随着这个中国的中产消费而中产阶级越来越多然后他们对这个寿险的需求会越来越旺盛很多人都觉得这个中产阶级有钱了大家就会买更贵的白酒但是我们认为更多的是会买寿险而在里面选择一家比较好的公司这就是我们要做的一些事情当然千万别忘了第三点

主持人

千万别忘了第三点就是有了熟悉的行业选择好公司之后第三点也很重要

基金经理 何理

除此之外我们也很喜欢银行这个行业虽然现在银行受到微信支付宝冲击很大但实际上在这么多年来银行一直是相对稳健的尽管增长比率不是特别大不是特别喜人但实际上它实实在在给股东提供了回报所以是说在这个领域去选择公司绝对没有任何问题特别是我觉得市场对它有些低估这个就是我们比较看好的两个行业了

主持人

通过三天的节目何理给我们介绍了很多投资的一些价值投资的理念但是我们都很认可包括我自己在内很多周围的朋友好像在进行价值投资的时候不是很成功所以用的比较少为什么会出现这种情况认可它但是没有做到

基金经理 何理

您说这个事儿我突然想起来那个以前有一个记者采访巴菲特他说您都说了50年价值投资基本上逻辑都没变化为什么大家都不选您呢巴菲特就缓缓地说了一句我觉得是因为大家都不想慢慢地变得富有我也挺认可这句话我们跟大家接触的时候就是这样我们希望赚的是企业成长的钱但是大家都是抱有一夜暴富的这种心态不断地进行这种博弈很少有人能通过交易真正的赚到钱所以我认为可能心态是一个关键问题您只有认识到您做投资赚的不再是市场短期波动的钱也许您就可能像我们一样两三周才打开一次股票账户我们只要不去调配仓位的话几乎是不打开账户去看收盘的时候去结算跟投资者说一下今天的情况就好


以上就是这一期采访全部内容如有偏驳的地方请大家多多指正我会不定期更新一些自己对投资的一些个人看法的文章有兴趣的看客们请多加关注谢谢祝大家生活愉快一切顺利