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易车:媒体服务保持稳健,交易服务显著增长

2023-05-10 14:56:27

2017年3季度业绩超预期

易车公布2017年3季度业绩:收入23.5亿元(同比增长54%),较一致预期高5.9%;媒体业务收入同比增长19%至10.7亿元,收入增长继续保持加速态势。非通用准则净利润2.32亿元(同比增长79%),对应每股1.56元,较一致预期高3.0%。


发展趋势

  • 媒体服务业务有望保持快速增长。2017年和2018年易车的广告和订阅业务有望继续保持两位数的稳健增长,主要得益于:1)线上渠道仍在获取市场份额,汽车广告仍然处在数字化转型过程中;2)汽车广告的市场仍在不断扩大,市场竞争加剧和更多新车型的推出等因素促使汽车厂商和经销商不断增加营销投入;以及3)易车仍然在持续夯实媒体业务的竞争优势,增加在线内容资源,结合大数据、AI等新技术手段提高用户的付费意愿,持续提升用户ARPU以驱动收入的长期稳健增长。比如,易车计划在明年上线汽车伙伴,以增强汽车社交网络为目标,连接汽车厂商、经销商以及庞大的车主及潜在购车用户,构建更加完善的汽车生态系统。我们认为这将是保持媒体业务长期增长的主要驱动力。

  • 易鑫在快速扩张,尤其是平台业务迅速发展。易车的汽车交易业务收入3季度同比大幅上涨146%,主要受益于自营汽车金融业务的快速扩张(3季度末应收金融账款达到250亿元)和平台业务的迅速放量。3季度易车的汽车交易辆次总计15万辆,其中约14万辆来自易鑫平台(2季度为9.5万辆)。易鑫今后将更加关注平台业务的发展,促进平台汽车交易和汽车金融产品销售的快速增长,加速二手车平台发展,严控平台的坏账风险,提升盈利能力。


盈利预测

我们调整了2017/18年收入预测4%/-4%至人民币85亿元和108亿元,预计调整后归属上市股东净利润为7.0亿元和10.8亿元;引入2019年预测,收入138亿元,调整后归母净利润13亿元。

 

估值与建议

目前,公司股价对应US$39.13。我们维持推荐的评级,但将目标价下调9.23%至59美元(由于短期加大市场推广导致利润率承压),较目前股价有50.8%上行空间,目标价基于分部加总估值。


风险

市场竞争加剧,汽车金融业务的快速增长或导致坏账风险上升。


盈利预测调整

2017年11月易鑫上市后,易鑫股权中原可赎回非控制权益转化为普通股形式的非控制权益。因此,易车从2017年四季度开始会改变非通用准则净利润的报告方式:1)报告归属上市股东非通用准则净利润;2)计算非通用准则下的每股净利润时,不再扣除可赎回股权的影响。因此,我们添加了归母非通用准则净利润的预测,并据此计算对应的每股净利润。

我们上调2017年收入预测4.4%至85.1亿元,下调2018年收入预测4.4%至107.8亿元。分别下调2017年和2018年非通用准则净利润13.6%和0.7%,主要是由于近期易鑫的市场推广力度加大,导致相关费用出现了明显的上升。

索取完整报告和详细数据请联系陈真洋

Email: Zhenyang.CHEN@cicc.com.cn


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